江海股份：牛角电容全球龙头，2026开启AIDC业绩贡献元年

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【天风电新】江海股份：牛角电容全球龙头，2026开启AIDC业绩贡献元年-0107$江海股份(SZ002484)$

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昨日，我们与台湾最大电解电容企业交流，主要结论有两点：

1） AIDC：牛角电容主要成本#是电价，优势在国内企业

2） 铝电解电容后续有产品迭代，固液混合电容asp有望翻倍

AIDC：订单时刻临近，牛角龙头在AIDC延续优势

大客户订单未落地是压制公司估值的原因之一。公司在25年末已经获得了国内头部电源企业的超容订单，【随着下游客户量产时间临近，无论国内/海外客户，牛角/超容，26Q1预计逐步释放订单。】

对于牛角电容竞争格局，我们认为无需担忧，龙头企业兼具品质+成本优势。江海在光伏领域牛角50%+市占率，已证明自身实力。

#牛角电容成本结构中最主要为电价，国内企业成本优势明显。一颗30×50规格的牛角电容用铝箔约0.1平方米，需10度电。如四川平均电价0.43元/度，新疆0.28元/度，单颗铝箔仅化成环节电费成本差1.5元，假设售价30元，毛利率差距5%。

日本、台湾企业在板载电源使用的hybrid铝电解电容具有优势，而国内大陆企业在牛角电容占据优势，头部企业或可展望更高市占率（如第一名企业40-50%）。

铝电解电容下游延展性强，由传统向固液混合迭代

AIDC之外，汽车电子化、智能化程度提升推动被动元件需求增长。传统汽车电容器用量单车约100颗，智能化汽车有望增至200-300颗甚至更多。如安全气囊从早期2个增至最多8个。

产品变化方面，部分领域传统的SMD电容（贴片）在向固液混合迭代（Hybrid），Hybrid电容具有长寿命、低ESR、低温性能良好等特点，ASP较传统SMD增加一倍以上。

#投资建议

看好AIDC带来的需求空间，牛角电容国内企业成本优势明显，头部企业或可展望更高份额。此外，铝电解电容升级迭代（从传统液态到hybrid，asp有望翻倍），汽车电子打开增量空间。

江海指引26年AIDC电容收入约10e（5-6e牛角+2-3e超容+1e+mlpc），以30%净利率算，26年AIDC贡献3e净利润。26年主业预计8e+利润，合计11e+，对应26年仅23X PE。

而展望27年，若牛角电容需求实现6倍增长+超容配置比例提升，则江海27年AIDC业绩有望是26年数倍，利润贡献有望15e+，保持“重点推荐”。

（来自韭研公社APP）